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【央视新闻客户端】

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  2026年8月至9月上旬,乙二醇期货市场呈现大幅上涨、高位宽幅震荡的走势。8月初受海峡开放预期冲击,乙二醇主力合约一度下探月内低点4310元/吨;随后在低库存去库、台风封港与地缘风波等多重驱动下强势上行 ,8月25日冲至月内高点5631元/吨 。8月31日美伊冲突再度升级,乙二醇连续大涨,截至9月8日 ,乙二醇主力合约收于5925元/吨。本轮上涨趋势中,乙二醇对中东地缘扰动敏感度较高,霍尔木兹海峡通航受阻直接卡住国内进口到港节奏 ,市场交易的核心逻辑已从原油成本转向中东船货能否装船 、能否通过海峡以及能否抵达国内港口。

  现货方面,华东市场价格同步大幅上行,9月8日报6740元/吨 ,较月初上涨350元/吨;CFR中国价格报740美元/吨 ,较月初下降25美元/吨 。现货基差高位震荡,受库存极度紧张影响,现货对期货主力合约的基差从年初的贴水120—160元/吨逆转为当前升水将近1000元/吨 。截至9月8日主力合约基差为815元/吨 ,较月初下降50元/吨,高基差对近月合约形成强力支撑,现货端供需紧张程度远超市场预期。

  资金动向方面 ,近期市场交投活跃,8月主力合约呈增仓上行趋势,多头资金积极入场。截止9月8日 ,龙虎榜数据显示,前20席多头持仓528783手(日内+14551手),空头持仓540081手(日内+2640手) ,整体净空11298手 。

  一、供给端:国内负荷快速回升,进口低位形成底部支撑

  8月是国内乙二醇装置检修高峰期,新疆天业三期、通辽金煤 、山西美锦、榆能化学等合计超350万吨/年产能集中停车检修。进入8月下旬 ,随着利润大幅改善 ,多套油制装置集中重启——恒力、盛虹重启,巴斯夫湛江 、盛虹炼化顺利重启出料。进入9月,行业开工负荷有所回升 ,截至9月4日,国内乙二醇总开工达59.85%,环比增加4.66%;其中合成气制开工负荷59.76%(环比上周+3.9%) ,乙烯制开工负荷59.91%(环比上周+5.1%) 。近期煤化工装置检修量依然较多,预计到9月中下旬前期煤化工检修装置逐渐重启,届时乙二醇行业开工负荷将逐步回升至高位。产量方面 ,截至9月4日,国内乙二醇总产量38.78万吨,环比增加3.02万吨 ,增幅8.45%,连续三周呈现增长态势。

  进口方面,中东货源到港量持续处于历史低位 。我国乙二醇进口依存度约为27.7% ,其中将近66%的进口货源来自中东地区。受美伊对峙升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响 ,波斯湾内乙二醇浮仓无法正常通行,中东货源发运受限。往年国内乙二醇月均进口量约60万吨,2026年进口规模持续收窄 ,7月到港量约26.54万吨,虽有所回升但仍处绝对低位,8月进口量预计低于20万吨 。虽然部分海外货源预期在9月陆续到港 ,但受船期滞后及航运成本抬升影响,9月进口量回升空间有限,预估将保持在20万吨左右。另一方面 ,近期乙二醇进口成本出现倒挂,进口到岸成本比国内现货高约出200—300元/吨,进口商采购意愿减弱 ,进一步减少了海外货源流入。

  二、需求端:聚酯开工逆季节性走弱,高价原料挤压下游利润

  需求端表现持续疲弱,成为制约乙二醇价格进一步上行的核心因素 。聚酯负荷在传统“金九银十 ”旺季来临时逆季节性下降 ,整体开工水平已降至2026年最低位 。截至9月4日 ,聚酯行业整体开工率为74.93%,周环比下降约1.62%,已连续7周呈现下降趋势。根据过往历史数据来看 ,2023—2025年的9月聚酯月均开工负荷分别为87.91% 、85.84% 、88.40%,三年均值87.38%,而截至9月4日 ,聚酯行业开工负荷仅74.93%,较过去三年同期均值下跌超10个百分点。

  聚酯下游产业链各品种全面承压 。近期短纤、瓶片装置集中减产,聚酯负荷大幅下降。瓶片大厂执行减产控产 ,8月中旬起国内聚酯瓶片装置陆续开始减停产,9月预计产量创下年内新低。乙二醇货源偏紧逐渐成为下游负荷的限制因素,原料价格高波动抑制投机需求 ,低库存开始倒逼需求下降 。整体来看,近期国内市场订单增量有限,外销略有好转但整体需求复苏缓慢 ,下游多采取消化库存加按单生产的操作策略。

  三、库存端:港口库存跌至历史极值 ,去库幅度逐步收窄

  库存端是本轮乙二醇行情最核心的支撑因素。华东主港乙二醇库存自3月初约95万吨的高点持续去化,截至9月7日,华东主港地区MEG库存总量仅12万吨 。从库区结构看 ,张家港4万吨 、太仓3.5万吨、江阴及常州2.4万吨、上海及常熟2.1万吨。港口库存已降至近五年同期最低纪录,降幅高达90%。国内乙二醇社会库存也同步下降,截至9月4日 ,中国社会库存为138.5万吨,较上期大幅下降6.5万吨 。

  从去库速度来看,近期乙二醇去库斜率明显放缓。随着国内装置集中重启提负 ,国内供增需减下9月去库幅度预计大幅缩减。远月能否转向累库仍需挂钩海峡实际通行情况及新装置投产情况 。当前库存结构全面偏紧,港口可流通现货持续紧张,生产企业的库存也同步处于低位 。极低的港口库存体现了乙二醇近端供应极度紧张的现状 ,导致其价格弹性放大。后续若进口量持续维持低位,9月港口仍延续去库节奏,将持续对近月合约形成较强支撑;但若后续霍尔木兹海峡局势缓和 、进口货源集中到港 ,库存拐点也可能快速显现。

  四、成本端:地缘溢价强势回归 ,原油与煤价双轮驱动

  成本端是本轮乙二醇价格大幅上行的驱动之一 。煤制方面,近期动力煤价格高位运行,煤制乙二醇成本优势显著 ,利润随价格走高大幅修复。随着利润的大幅扩张,国内油制及煤制乙二醇企业提负积极性增强。油制方面,8月底至9月初美伊冲突急剧升级 ,地缘风险溢价强势回归 。船舶追踪数据显示,近期通行霍尔木兹海峡的船舶数量骤降至个位数,远低于均值水平。近期布伦特原油高位震荡 ,国内原油及油制化工品跟随国际原油走强。若美伊局势出现阶段性缓和,油价大概率回落至冲突前水平,霍尔木兹海峡也有望恢复通航 ,届时前期计入盘面的地缘风险溢价将面临快速回吐风险 。但在局势明朗之前,地缘风险溢价仍将对成本端形成支撑。

  五、总结:地缘溢价维持,低库存下近强远弱格局持续

  综合来看 ,乙二醇市场正处“地缘溢价回归 、低库存主导”的强势运行阶段 ,但供需边际变化正在累积。供应端来看,国内油制装置集中重启、开工负荷快速回升,但煤化工装置短期检修仍偏多、9月中下旬才陆续重启;中东进口因海峡封锁持续断档 ,9月到港仍维持低位,进口恢复完全挂钩霍尔木兹海峡解封时间 。需求端来看,聚酯及终端织造延续淡季特征 ,聚酯负荷逆季节性连续下降,瓶片 、短纤加大减产力度,高价原料持续挤压下游利润 ,难以对乙二醇价格形成有效推涨。库存端乙二醇港口库存已降至12万吨的历史极值,现货流通极度紧张,但去库斜率已明显放缓。成本端美伊冲突升级推动地缘风险溢价强势回归 ,国际油价大涨、煤价高位,成本端支撑强劲 。

  近期美伊冲突再度升级,霍尔木兹海峡通航前景蒙上阴影 ,叠加港口库存创近五年新低、进口断档持续 ,多重利多共振推动乙二醇价格高位运行 。预计短期乙二醇市场将维持近强远弱格局——近月在低库存 、高基差 、进口受限支撑下易涨难跌,远月则受国内装置重启、聚酯减产等边际转弱因素压制。需要高警惕的是:当前乙二醇价格虽受地缘冲突与港口低库存在双重提振,但国内多套装置集中重启、聚酯负荷逆季节性下滑等供需边际转弱因素正持续累积。这些潜在利空并未消失 ,仅因霍尔木兹海峡封锁导致进口断档而被阶段性掩盖 。一旦地缘局势出现缓和 、海峡通航恢复,前期积压的进口货源或集中到港,届时供应压力将迅速释放 ,乙二醇价格面临显著回调风险。建议密切关注美伊局势演变及霍尔木兹海峡通航情况、国内装置重启节奏、聚酯端负荷变化及港口库存拐点信号。产业客户可关注基差高位下的套保机会,规避现货价格大幅波动风险 。仅供参考。

  长安期货:侯荃宇

  2026年9月9日

  侯荃宇,长安期货化工研究员 ,对能源化工产业链有系统的理论学习经历,进入期货市场以来,主要负责聚烯烃 、PTA及乙二醇产业链相关品种的研究工作 ,善于从政策导向与基本面分析行情趋势,具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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